軍工行業景氣上行 疊加風險偏好提升

作者:海港大宗商品交易所 來源:http://www.qfqsxn.live/ 發布日期:2019-09-10 16:55

  行業景氣度持續提升,資產證券化有望加速。2019H1國防軍工板塊營收和歸母凈利潤增速分別為8.26%和31.82%,其中航空裝備、電子元器件、新材料等行業增速較快,預計未來行業將繼續保持較高的景氣度,行業業績將穩健釋放。本周國睿科技和四創電子的資產重組和股權劃轉工作均已取得積極進展,隨著十三五進入末期,國家層面、行業層面、集團層面以及公司層面的涉及軍工行業的各項改革工作將密集推進,有望加快核心軍工資產證券化的進程,進一步改善板塊的資產質量和盈利能力。

  降準將提升市場風險偏好,基金持倉占比有望觸底回升。截止二季度末基金重倉軍工股總市值為285.92億元(-14.38%),占重倉持股總市值的1.74%,持倉占比達到近五年的最低點;目前軍工板塊板塊估值處于歷史中低位,板塊內近半數個股估值在40%歷史百分位以下。近期官方在多個場合強調加大逆周期調節力度,6日晚央行宣布將全面降準0.5pct、定向降準1.0pct。調控政策加碼將改善市場風險偏好,有望帶動板塊持倉和估值的修復。

  投資建議:重點推薦優質細分龍頭和自主可控相關標的。行業業績有望受益于成長與改革層面的利好,市場風險偏好提升有利于板塊持倉和估值的修復。重點推薦:1)細分行業龍頭:中直股份、中航光電;2)自主可控相關標的:鴻遠電子、火炬電子、振華科技、景嘉微;3)軍工資產證券化受益標的:四創電子。

  風險提示:軍品訂單不及預期;軍工領域改革進展不及預期。

  【延伸閱讀】

  行業混改+軍工融合軍工股吸金能力十足!

  近期,91家軍工上市企業發布上半年報告,實現凈利潤同比增長超20%,產業業績增長態勢良好,且軍工央企資產注入大潮加速,將催化軍工行業進入黃金機遇期!

  多位分析師表示,國防軍工板塊中期業績遠超預期的主要原因是訂單密集落地,軍工改革持續推進。站在9月閱兵檔這一時間點上,板塊有望迎來階段性上漲行情,投資者可重點關注軍工混改,以及軍民融合兩條投資主線。

  主線一:混改

  混改大潮來臨集團分拆公司有機會

  混改一直是市場關注的重點領域之一,而軍工作為壟斷行業則被視為混改的排頭兵。有分析指出,軍工混改推進形式多元化,主要包括六方面。第一是資產證券化;第二是科研院所的主動改革;第三是員工持股與股權激勵;第四是大股東轉讓股權給其他資本;第五是定向增發引入其他資本;第六是子公司層面進行混改,比如與其他資本聯合新設子企業,子企業擇優引入各類資本,參股或完全退出不符合主業方向的民品子企業,投資入股或收購其他非國有企業等。

  東北證券分析師陳鼎如指出,目前涉及軍工核心主業的上市公司較少,主要為配套零部件、武器裝備總裝的軍工廠,大量輕資產、高收益的科研院所類資產尚未實現資產證券化,未來核心軍工資產證券化提升空間巨大。軍工是本次國企混改的重點領域,隨著體制、政策和機制等方面改革工作的深入,軍工企業混改、科研院所轉制等改革工作有望持續推進,為核心軍工資產的證券化奠定良好的基礎,資本市場也將在資源優化配置和產業協同發展方面發揮更大的作用。

  從政策層面來看,混改相關政策不斷出臺。今年《政府工作報告》要求,推進國有資本投資、運營公司改革試點,積極穩妥推進混合所有制改革。此外,國有資本投資運營公司試點改革提速。據報道,國務院國資委牽頭制定的改革國有資本授權經營體制方案近出臺:首批入選的十家央企如航空工業集團等在授權管理、組織架構設等方面形成的好經驗,如以航空產品為主、專業化整合、在所屬三四級以下單位全面推進混改工作等,有望在改革過程中被推廣,試點改革將繼續提速;最后,國資委表態鼓勵國企分拆子公司到科創板上市。

  招商證券分析師王超指出,從產業層面來看,資產證券化作為混改的重要方式之一,有望繼續加速。2018年以來,軍工企業資本運作密集,包括核心軍工資產整體上市、科研院所優質資產證券化等。建議重點關注行業資產證券化相關投資機會。

  國海證券分析師譚倩則表示,看好國企改革持續深化對于軍工企業資產質量和經營活力的提升。具體到投資策略上,推薦從軍工資產證券化和國企高質量發展兩個方面把握投資機會,資產證券化方面重點關注中國船舶、四創電子、國睿科技、久之洋、中國海防等;高質量發展方面重點關注有望通過混改改善基本面的洪都航空、湘電股份等。

  潛力股精選

  四創電子(600990)長期受益軍工信息化

  中國海防(600764)資產注入預期強

  久之洋(300516)背靠中船重工集團

  中航沈飛(600760)多用途戰機需求量大

  中航電子(600372)完整航空電子產業鏈

  中航機電(002013)航空機電市場份額高

  主線二:軍工融合

  政策持續落地核心技術民企突圍

  自軍民融合上升為國家戰略以來,一系列頂層規劃陸續出臺,從國家層面為軍民融合的深度推進制定方向并提供政策支撐。券商表示,軍民融合是軍工行業改革的重要方面。根據政策規劃,“十三五”期間將形成較為健全的軍民融合機制和政策法規體系,軍工與民口資源的互動共享基本實現,先進軍用技術在民用領域的轉化和應用比例大幅提高,社會資本進入軍工領域取得新進展,軍民結合高技術產業規模不斷提升。隨著軍民融合正式上升為國家戰略、后續政策的陸續出臺以及軍民融合的法律體系加速推進,看好民參軍公司在軍民融合中的投資機會。

  在上半年國防軍工上市公司座談會上,國防科工局發展計劃司副司長徐春榮指出,國防科工局通過頂層設計、營造公平有序市場環境、引導社會資本進入軍工企業,推動軍工資產證券化、軍工企業股份制改造和生產經營類院所轉制,促進軍民深度融合。有行業人士表示,2019年軍工企業有望在進一步加速軍工資產整合注入、有效整合軍工區域資源的同時,深入踐行軍民融合。此次座談會有望理順2019年軍工企業發展的主方向,相關支持政策有望不斷出臺,軍工企業體制機制改革、資產整合注入及軍民深入融合等有望進一步加速,軍工企業融資有望進一步便利化,助力軍工企業持續向好發展。

  可以看到,軍民融合包含兩大產業模式,軍轉民和民參軍。軍轉民是把軍用技術民用化,民參軍則是民營資本參與到軍工的研發。軍轉民利用軍用技術支撐工業轉型升級,助推傳統軍工企業“造血”功能,對應著國企改革及強軍變革的政治使命。民參軍則有助于充分發揮民營企業在新興領域的技術優勢,對應著國防工業的市場化競爭機制的引入。現有的軍工技術研發過于依賴軍工國企,存在一定的短板,急需民營企業的有益補充。

  券商表示,在軍民融合深度發展的大背景下,民營企業可以更好的分享加快推動軍民融合深度發展帶來的紅利。“擁有獨立核心技術優勢的民營企業將受益于政策扶持和武器裝備采購增長帶來的紅利。隨著軍民融合支持政策的進一步落地,民參軍企業將面臨更多的市場機會。”一券商分析師稱。

  在投資標的方面,行業人士建議從技術積累、下游市場布局和未來發展方向三個方面進行標的篩選,重點推薦宏達電子和火炬電子,建議關注振華科技、艾華集團、法拉電子。

  潛力股精選

  宏達電子(300726)細分領域龍頭

  火炬電子(603678)特種材料打開成長空間

  振華科技(000733)業務具有三大增長動力

  中航光電(002179)高端連接器公司

  亞光科技(300123)布局民用5G業務

  中航電測(300114)布局消費電子

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