醫藥行業2019年中期策略 堅守龍頭白馬 兼顧基本

作者:海港大宗商品交易所 來源:http://www.qfqsxn.live/ 發布日期:2019-05-16 17:56

  堅守龍頭白馬,兼顧基本面反轉

  我們認為,在宏觀及政策風險不確定性較高的大環境下,醫藥板塊基本面仍處于觸底期。 細分板塊上,建議關注創新藥與非藥板塊,包括 CRO/CMO、醫療器械、醫療服務、連鎖藥店等板塊,個股風格上,建議堅守各細分板塊的龍頭白馬,兼顧業績有拐點、基本面出現顯著變化、估值合理的中小市值公司。

  政策展望:關注增值稅減稅、第二輪集采、醫保目錄調整

  醫保局成立后的三大動作抗癌藥談判、國家集采、打擊騙保完整體現醫保的運作思路,即騰挪輔助/營養用藥、高價仿制藥的占用資金,換取創新藥的寶貴份額。我們認為整體思路在 2019 年仍將延續,表現為第二輪集采、醫保更新、國家輔助用藥目錄等: 1) 目前專家組與醫保局仍對第一輪集采調研總結,我們預計第二輪集采有望在 3Q19 開啟; 2)醫保目錄調整開啟,未來調整形式向發達國家靠齊(2年一調整、1年一談判),關注潛在品種;3) 4月1日起制造業等行業增值稅稅率下調, 市場預期不高,醫藥工業議價能力強,減稅有望內化為凈利潤,提示工業板塊 2Q19 業績可能超預期。

  科創板:新市場,新機遇

  截止2019年4月底,科創板共受理18家醫藥生物企業,其中11家醫療器械、3 家化學制劑/原料藥、2家生物制品、2家CRO。 我們認為科創板具有重大戰略意義:1)推薦投行跟投、寬松減持約束等上市要求體現強市場、弱監管思路,大量優質藥企有望上市;2)虧損公司A股上市將顛覆現有唯PE估值生態,估值體系向發達市場靠齊,管線重估將成為主流。

  制藥:聚焦創新,偏好政策免疫

  1)化學/生物藥: 我們建議關注聚焦創新(現金+管線)及優質賽道(龍頭壟斷),及集采降價影響偏小, 醫保更新受益的品種,包括恒瑞醫藥、長春高新、華東醫藥、麗珠集團。2)中藥:我們長期看好消費中藥,建議關注片仔癀、云南白藥、同仁堂, 同時提示關注業績拐點明確、增長能見度高、估值偏低的處方藥標的, 建議關注康緣藥業。

  器械與服務:看好器械的進口替代、CRO 的充沛訂單與服務的連鎖擴張

  1) 醫療器械看好市場空間大、技術壁壘高、短期內降價壓力較小的細分行業龍頭,建議關注邁瑞醫療、開立醫療、魚躍醫療、安圖生物、樂普醫療;2)醫療外包: 我們看好產業鏈布局完善,業務間協同效應明顯、綜合實力強勁的 CRO+CMC 一體化公司,建議關注藥明康德、 凱萊英、 泰格醫藥、昭衍新藥; 3)醫療服務: 我們看好輕資產易擴張、可復制性較強、科室壁壘較高的連鎖專科龍頭,建議關注愛爾眼科、通策醫療。

  醫藥流通偏好抗風險能力更強的龍頭,零售藥店長期邏輯看好

  1)醫藥流通面對未來可能進一步擴大的集中采購,龍頭抗風險性更強,我們重點看好競爭格局良好、邊際改善明顯的優質行業龍頭,推薦柳藥股份,建議關注國藥一致; 2)零售藥店長期看好,“4+7”后藥企對零售終端重視程度不斷提高, 稅收優惠、 遠程審方認可、網售處方藥暫停、一級并購價格下行等利好上市公司龍頭,建議關注益豐藥房、老百姓、一心堂。

  風險提示:

  市場持續走弱,國家集采進度超預期。

——————本文來自海港大宗商品交易中心

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