最后的出清 四季度A股市場有些什么挑戰

作者:海港大宗商品交易所 來源:http://www.qfqsxn.live/ 發布日期:2018-10-15 10:48

  近期A股市場動蕩不斷,進入四季度,分析稱 A股或將進入“最后的出清”,此后是否能迎來新一輪的希望?

  資金尚未出清?

  2012年以來,金融監管的放松伴隨著金融體系總信用規模的快速擴張,其表現就在央行總資產增速保持較低增速的背景下,商業銀行總資產規模實現了自主擴張,增速遠高于央行總資產增速。

  招商證券認為,對應到股票市場,這些資金并不進入到企業貸款,而是通過通道業務繞開金融監管指標。部分銀行資金通過結構化產品優先級、通道產品、萬能險、融資融券、場外配資、股權質押等途徑流入股票市場

  該機構分析認為,從歷史來看,A股估值的擴張往往都伴隨著銀行資金入市的過程,A股估值水平與商業銀行負債增速高度正相關。當前,主動負債增速接近歷史新低,資金從股票市場回流銀行體系,引發A股估值的探索。從目前的情況來看,這個過程并未結束,四季度到明年上半年,A股將會迎來上一輪銀行資金入市的最后的出清。

  同時,2018年四季度至明年上半年可能將是質押到期高峰,如果整體融資環境仍未得到改善,這部分股票市值面臨較大壓力。根據招商證券的測算,當前仍處在質押狀態的A股市值為4.9萬億,估算未償還的股權質押欠款約2.3~3萬億,2018年四季度到2019年上半年股權質押到期高峰,估計有4600~6200億股權質押貸款到期,對應當前市值為8600億。

  此外,2018年至2019年A股還將迎來解禁高峰。2018年四季度到2019年二季度,解禁市值超過2萬億,為2018年上半年之后的第二個高峰。考慮到資管新規是時候,各類型參與了定增后的資管產品到期后不能續,因此這部分解禁后拋售壓力仍然較大。

  四季度看好金融和消費?

  天風證券認為,2月至今,A股已經歷9個月的“絕望周期”。從A股歷史上的幾次“絕望周期”持續的時間來看,普遍在8-13個月左右。結合歷史規律, A股目前可能已處于“絕望周期”的尾聲,或正在向“希望周期”過渡的階段。

  接下來在四季度,股票市場風格方面,情緒主導的現階段應當仍以防御類和價值類為底倉,并逐步開始更多關注和研究成長類板塊。具體到行業方面,銀行、醫藥、食品是“絕望周期”表現最好的板塊,底倉推薦以金融(銀行、保險),必需消費(醫藥、食品)為主。

  此外,中郵證券也表示四季度消費板塊可期。今年9月市場分化較為嚴重,整體偏向于大盤藍籌,食品飲料等消費類股票表現遠好于其他板塊。四季度,該機構認為在投資和出口受限的情況下,消費有望代替投資和出口的缺口成為推動經濟增長的重要因素,消費類個股值得關注。

  華創證券分析認為,四季度A股市場存在弱反彈窗口,存在明顯的加倉和反轉效應。穩杠桿政策托底下,風險偏好提振帶來估值修復。再平衡之后,四季度后期市場將再次面臨實質性基本面壓力的考驗。行業配置方面,穩健與成長平衡的配置思路應當堅守,關注波動率與預期收益率之間的匹配。

  需警惕外資流向的階段性波動

  外資作為雙刃劍,是7-9月市場反彈的重要力量,2018年7月開始,隨著解禁規模減少,風險階段性降低,上證50指數企穩反彈,其中陸股通三季度流入資金超過800億。然而同時,海外市場的波動也影響國內市場的穩定。

  分析認為,中國作為新興市場的一員,2018年受到外資流出影響相對較小,主要歸因于2018年正式納入MSCI指數后,被動和部分主動配置的資金。9月之后至明年一季度,入富和MSCI上調A股權重尚未兌現,需要提防外資流向的階段性波動。

  作為和A股市場息息相關的港股市場,四季度也將面臨挑戰。光大證券認為四季度港股市場外圍風險將繼續增長隨著美元利率快速上行。在過去兩個季度之內,發達市場波動率再度下降。在利率溫和上行的推動下,國際資金的風險偏好有可能再次導致風險資產的過度配置,從而在波動率回升過程中進入“調整——恐慌”的惡性循環。

  短期內,由于美國即將進入中期選舉前的關鍵時期,在3季報大面積披露以前,政治敏感期可能導致市場短期波動風險被放大。中期內,美元利率上行仍可能在今年底明年初導致新一輪的季節性流動性波動,并再次導致全球資本市場震蕩。

——————本文來自海港大宗商品交易中心

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