周期產業行情將延續到春節前后

作者:海港大宗商品交易所 來源:http://www.qfqsxn.live/ 發布日期:2017-12-12 15:54

  近來,監管、流動性、美國稅改等方面沖擊不斷,加息預期與經濟分歧漸起,市場在焦慮中尋求方向,波動率明顯加大。不過,我們仍堅定看好以有色金屬為代表的周期品行情。

  周期品的投資性價比是當前所有板塊中最有優勢的。核心原因在于,伴隨投資方式向“業績-估值”匹配思維回歸,市值大小標的都是交易波動的來源。但矛盾的是,2017年龍馬行情的沖擊進一步推升了風險資產的風險溢價。原先市場認為的“業績-估值”匹配標準并不清晰,以致于本就不匹配的成長股與藍籌股都成了交易市場的浮萍,階段性的交易波動逐步放大。這也解釋了為什么近期部分大市值股票的振幅反而要高。在交易波動放大的市場環境下,周期品的估值向下偏離,且基本面業績又有強支撐,“業績-估值”匹配更加確定,從而投資性價比凸顯。

  我們認為,這波周期品行情會持續到春節,這輪周期行情將由供給側減法驅動向供給側加法以及需求加法雙驅動。美國稅改如能順利實施,將有助于延續我們一直看好的朱格拉周期。12月3日,特朗普稅改政策獲參議院投票通過,根據我們測算,每年減稅約1500億美元:對個人,年減稅空間約200-500億美元,稅率下調將有效刺激居民消費;對企業,稅率由當前35%有望降至20%,最低征稅10%,年減稅空間約1000-1300億美元。因此,如果美國稅改取得突破性進展將更加刺激企業部門開支,這有助于提振美國經濟增長預期(約0.3%-0.6%)。市場近期更多的是關注美國稅改帶來的負面情緒,近期北上資金流入趨于弱化,伴隨減稅政策帶動資本回流,消費配置壓力進一步凸顯,周期也受到一定程度的擾動。但我們認為,負面擾動并沒有破壞看好周期板塊的邏輯,相反當前市場的分歧和焦慮,讓我們更相信這波周期行情的可持續性。

  周期品行情能持續多久,主要看四個因素:1、由于當前市場風險偏好不高,當前期貨或股市的周期行情是現貨驅動的,當現貨價格存在上漲基礎時,股市的周期品行情仍有空間。2、需求不弱(春季補庫行情帶動補庫需求超100%)、供給不強(供暖季限產由中央到地方推行)、庫存較低(12月2日螺紋鋼庫存近316萬噸,創下近年同期最低)三因素為周期板塊基本面修復提供強支撐。3、從性價比角度,前期市場對于消費的一致預期使得其估值天花板已近,短期業績難超預期的情況下難有較大機會,而周期板塊的性價比更加凸顯。4、依據歷史經驗,我們認為交易層面和基本面的數據改善的持續時間或超市場預期。

  有色金屬板塊為代表的國際期貨最有看頭。特朗普稅改獲重大進展,發達國家有色金屬需求向好,板塊估值將大幅修復。雖然全球經濟運行不斷好轉,且有色金屬供給彈性進一步收縮,但是市場仍然對需求和工業品價格上漲心存疑慮。伴隨全球經濟周期性復蘇,以及財政擴張,新能源產業的加速發展,越來越多的證據將證明基本金屬需求可能持續增長。對基本金屬悲觀的需求預期有望被全球經濟“超預期平穩”修復,有色金屬供給彈性受限下,供需再平衡到來。價格持續維持高位,且庫存下行的銅、鋅板塊將迎來修復行情。

  美國稅改法案已經在參議院獲得勝利。如果不出意外,特朗普有可能在元旦之前簽署減稅法案,這將直接利好有色金屬板塊。參考我們此前對銅、鋅的研究,發達國家基本金屬主要通過私人部門投資拉動,且需求對投資不容小視。減稅對美國企業投資構成直接利好,若拉動國內投資1.5%,將推升美國銅消費2%以上。同時,減稅預計推升通脹水平,加速美聯儲加息步伐,通常此類周期中美元總體保持穩定,而貨幣收縮初期對金屬價格影響有限。此外,美國減稅或將帶來全球競爭性減稅,財政擴張短期將加速全球投資力度。

——————本文來自海港大宗商品交易中心

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